2024年3月18日，华润啤酒（控股）有限公司（港交所股份代号：00291）宣布其截至 2023年12月31日止年度的经审核综合业绩。华润啤酒于2023年的综合营业额为人民币389.32亿元，较2022年增长10.4%，未计利息及税项前盈利及本公司股东应占溢利为人民币69.61亿元及人民币51.53亿元，分别较去年上升33.2%及18.6%，继续保持高增长势头。

面对复杂多变的宏观环境，华润啤酒克服了严峻的行业变局和市场考验，于2023年取得了整体收入、利润和啤酒销量三增长。其可持续的盈利能力再次振奋资本市场信心，彰显公司投资价值。

啤酒盈利增长30.6% 机构持续看好高端增长力

啤酒业务方面，2023年华润啤酒持续推进“决胜高端”战略落地，通过各类主题推广和渠道营销活动，继续培育与推广各重点高端品牌，其啤酒业务营收及未计利息及税项前盈利分别为人民币368.65亿元及为人民币68.89亿元，较去年分别增长4.5%及30.6%，其中，喜力®品牌啤酒于2023年销量同比获得接近60.0%的强劲增长，圆满实现华润啤酒与喜力®合作的第一个五年计划——喜力®品牌啤酒销量实现60万千升的目标。

据大摩最新报告显示，华润啤酒去年啤酒和白酒销量表现符合预期，尤其是啤酒高端化进程进展顺利。公司经常性息税前利润超出预期，主要得益于其他收入。核心净利润略好于市场预期，特别是不包括其他收入时仍符合预期。此外，公司拟派发特别股息0.3元，派息比率达59%，略高于市场预期的50%。鉴于上述情况，大摩决定维持对华润啤酒的“增持”评级，并设定目标价为42港元。

花旗发布研究报告称，予华润啤酒(00291)“买入”评级，相信公司仍是内地餐饮业呈良好复苏的替代投资标的之一，尤其次季至第三季啤酒消费旺季即将到来，并视润啤为该行业的首选，目标价55.46港元，拟派发每股0.3元人民币特别息带来惊喜。

美银证券发布研究报告称，重申华润啤酒(00291.HK)“买入”评级，去年业绩符合预期，管理层态度积极，相信有助于改变投资者对啤酒高端化及白酒行业过度悲观看法，由于近期股价走强，预期未来任何股价回调都将是有吸引力的入市机会。该行预计润啤未来两年每股盈利年均复合增长率将继续维持为十数个百分点。

国信证券研究指出，目前我国啤酒行业高端化空间充足，且龙头公司继续推动行业高端化的意愿强烈、高端化运营能力突出，预计未来啤酒行业高端化发展趋势延续，行业进入利润收获期。作为中国啤酒行业的领军者，华润啤酒顺应行业发展趋势，始终以前瞻的战略实现增效颇丰。

国泰君安证券认为，目前行业龙头股价对应2024年平均估值18X左右，港股龙头估值仅15X，均位于历史估值底部，目前股价已充分反映对消费者趋势的预期，市场对2024年景气低预期。行业属性、产业周期、生态格局并为恶化，2024年龙头有望实现利润双位数增长，同时保持高分红或分红率提升可能，相较于其他赛道，存在大单品创新及品类突破的更高概率。维持对港股华润啤酒的“增持”评级。

白酒业务势能显现 多元化布局培育新竞争力

白酒业务方面，华润啤酒已于2023年完成贵州金沙55.19%股权转让的交割。华润啤酒的白酒业务于2023年的营业额及未计利息及税项前盈利分别为人民币20.67亿元及人民币1.3亿元。如剔除因收购贵州金沙所产生的无形资产摊销之影响，未计利息及税项前盈利为人民币7.97亿元。

准确把握市场变化，公司经营战略不断在坚守中革新智变，引领行业发展。2023年，华润啤酒保持长期高端化逻辑不变的同时，积极探索白酒业务发展，坚定推进“啤白双赋能，白白共成长”的业务模式，更进一步塑造在酒业“新世界”中的竞争力。其中，重点积极推进贵州金沙的投后整合、赋能及提升，推动金沙固本强基。

方正证券认为，华润啤酒多元化布局白酒，赋能焕发增长动力。其运营的金沙酒业、金种子酒以及景芝白酒虽然因历史遗留问题现阶段市场运营不佳，但是品牌积淀深厚、产品力优质、产能布局充沛。华润通过在啤酒市场多年的深耕，在销售人才、经验、市场资源等维度优势明显，有望补齐三家白酒企业的短板，焕发品牌增长动力。

国信证券认为，华润啤酒白酒业务开启时间尚短，目前处于化解历史包袱、探索发展路径阶段。白酒业务完成优化调整工作后，有望依靠旗下优质白酒产品及品牌，借力华润系强大的渠道网络实现增长潜能释放。盈利预测估值方面，公司核心产品势能向上，未来3年仍处于高端化红利期。

展望2024年，增长将继续是华润啤酒的第一策略。在国家坚持稳中求进基调的引领下，华润啤酒将持续追求规模增长和质量增长，巩固和增强核心基础能力，把握市场发展趋势，推动高质量发展，不断培育新的竞争能力，彰显一流酒企的发展力及引领力。